عرضه اولیه «لبن» شنبه ۲۱ شهریور؛ هر کد چند سهم می‌رسد و چقدر نقدینگی لازم است؟

بر اساس اطلاعیه مدیریت عملیات بازار فرابورس ایران، سهام شرکت صنایع دامپروری و لبنی رضوی با نماد «لبن۱» روز شنبه ۲۱ شهریور ۱۴۰۵ به روش ترکیبی و در دو مرحله عرضه اولیه خواهد شد.

این شرکت در مجموع ۱۲.۵ میلیارد سهم دارد و قرار است یک میلیارد سهم، معادل هشت درصد سرمایه شرکت، وارد بازار شود. شرکت از مهرماه ۱۴۰۲ مراحل پذیرش در فرابورس را پشت سر گذاشته و اکنون آماده ورود به بازار دوم شده است.

قیمت ارزش‌گذاری هر سهم نیز ۷۰۲۶ ریال، معادل ۷۰۲ تومان و ۶ ریال اعلام شده است؛ اما این عدد لزوماً همان قیمت نهایی عرضه به سهامداران خرد نیست، زیرا در روش ترکیبی ابتدا قیمت در مرحله حراج کشف می‌شود.

مرحله اول عرضه اولیه لبن؛ صندوق‌ها وارد حراج می‌شوند

در مرحله نخست، ۳۱۲ میلیون و ۵۰۰ هزار سهم معادل ۲.۵ درصد کل سهام شرکت در اختیار سرمایه‌گذاران واجد شرایط قرار خواهد گرفت.

این مرحله به روش حراج برگزار می‌شود و صندوق‌های سرمایه‌گذاری سهامی، مختلط و درآمد ثابت واجد شرایط در آن حضور دارند. حداکثر سهمیه هر کد واجد شرایط نیز سه میلیون و ۹۱۰ هزار سهم اعلام شده است.

قیمت ارزش‌گذاری ۷۰۲۶ ریالی در این مرحله نقش مبنا را دارد و پس از پایان رقابت صندوق‌ها، قیمت کشف‌شده مشخص خواهد شد.

همین قیمت سپس مبنای عرضه مرحله دوم برای عموم سهامداران قرار می‌گیرد.

مرحله دوم؛ ۱۳۷۵ سهم برای هر کد حقیقی و حقوقی

بخش مورد توجه سهامداران خرد، مرحله دوم عرضه است.

در این مرحله ۶۸۷ میلیون و ۵۰۰ هزار سهم معادل ۵.۵ درصد کل سرمایه شرکت با قیمت ثابت کشف‌شده در مرحله اول در اختیار سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی قرار می‌گیرد.

حداکثر سفارش هر کد معاملاتی نیز ۱۳۷۵ سهم تعیین شده است.

اگر فقط برای محاسبه اولیه فرض کنیم قیمت نهایی همان قیمت ارزش‌گذاری ۷۰۲۶ ریال باشد، خرید سقف ۱۳۷۵ سهم به حدود:

۹۶۶ هزار تومان

نقدینگی نیاز خواهد داشت.

البته این رقم صرفاً یک برآورد است. قیمت کشف‌شده در مرحله اول ممکن است با قیمت ارزش‌گذاری متفاوت باشد و مهم‌تر اینکه در صورت مشارکت گسترده، به هر نفر بسیار کمتر از ۱۳۷۵ سهم خواهد رسید.

عرضه اولیه لبن به هر کد چند سهم می‌رسد؟

پاسخ دقیق تا پایان سفارش‌گیری مشخص نمی‌شود، زیرا تعداد مشارکت‌کنندگان تعیین‌کننده است.

برای نمونه، اگر تمام ۶۸۷.۵ میلیون سهم مرحله دوم به صورت مساوی تقسیم شود:

• با حضور یک میلیون کد، حدود ۶۸۷ سهم به هر نفر می‌رسد.

• با حضور ۱.۳ میلیون کد، تخصیص نظری به حدود ۵۲۹ سهم کاهش می‌یابد.

• با مشارکت ۱.۵ میلیون کد، سهم هر کد حدود ۴۵۸ سهم خواهد بود.

بنابراین احتمال اینکه تمام سقف ۱۳۷۵ سهم به هر سرمایه‌گذار برسد، در صورت استقبال گسترده پایین خواهد بود.

برای مقایسه، در یکی از عرضه‌های اولیه اخیر فرابورس بیش از ۱.۳۳ میلیون کد شرکت کردند و میزان تخصیص نهایی بسیار کمتر از سقف سفارش بود.

اگر در «لبن» نیز حدود ۱.۳ میلیون کد شرکت کنند و قیمت نهایی نزدیک ارزش‌گذاری باشد، نقدینگی واقعی لازم برای حدود ۵۲۹ سهم چیزی نزدیک ۳۷۲ هزار تومان خواهد بود.

این اعداد صرفاً سناریو هستند و پیش‌بینی قطعی تخصیص محسوب نمی‌شوند.

نکته مهم درباره اختیار فروش تبعی لبن؛ ۳۰ درصد یا ۳۵ درصد؟

یکی از جذاب‌ترین ویژگی‌های عرضه «لبن»، اختصاص اختیار فروش تبعی به خریداران مرحله دوم است؛ اما درباره قیمت اعمال این اختیار در گزارش‌های منتشرشده یک اختلاف قابل توجه وجود دارد.

خبر تسنیم قیمت اعمال را ۳۰ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده روز عرضه اولیه و سررسید را ۲۱ شهریور ۱۴۰۶ اعلام کرده است.

اما گزارش بورس۲۴ که جزئیات اطلاعیه مدیریت عملیات بازار فرابورس را بازتاب داده، اختیار فروش تبعی «هلبن۰۶۰۶» را با قیمت اعمال ۳۵ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده معرفی کرده است. همین نرخ ۳۵ درصدی در چند بازنشر دیگر از مشخصات عرضه نیز آمده است.

با توجه به این اختلاف، سرمایه‌گذاران بهتر است اطلاعیه نهایی فرابورس و پیام ناظر روز عرضه را ملاک قطعی قرار دهند.

یک نکته مهم دیگر نیز وجود دارد: اختیار فروش تبعی به معنی تضمین اینکه قیمت سهم در طول یک سال افت نمی‌کند نیست. این ابزار تحت شرایط مشخص و در سررسید قابلیت استفاده دارد و معمولاً حفظ سهام پایه تا سررسید و رعایت ضوابط اعلامی برای برخورداری از پوشش آن ضروری است.

ارزش‌گذاری تقریبی لبن چقدر است؟

با ۱۲.۵ میلیارد سهم و قیمت ارزش‌گذاری ۷۰۲۶ ریال، ارزش نظری کل شرکت در محدوده ۸.۸ هزار میلیارد تومان قرار می‌گیرد.

همچنین ارزش یک میلیارد سهمی که در عرضه اولیه قرار است واگذار شود، با همین قیمت مبنا حدود ۷۰۲ میلیارد تومان خواهد بود.

این ارقام نشان می‌دهد با عرضه اولیه نسبتاً بزرگی نسبت به برخی عرضه‌های کوچک سال جاری روبه‌رو هستیم.

صنایع دامپروری و لبنی رضوی از مجموعه‌های قدیمی صنعت دامپروری و لبنیات است. گزارش‌های منتشرشده آغاز فعالیت این مجموعه را سال ۱۳۶۲ اعلام کرده و ظرفیت تولید شیر خام آن را حدود ۱۲۰ هزار تن در سال عنوان کرده‌اند.

با این حال، اندازه شرکت به تنهایی برای قضاوت درباره ارزندگی سهام کافی نیست. میزان فروش، سودآوری، حاشیه سود، بدهی، نرخ خوراک دام، قیمت‌گذاری محصولات لبنی و نسبت قیمت به سود شرکت از متغیرهایی هستند که سرمایه‌گذار بنیادی باید بررسی کند.

عرضه «لبن» در بهترین روزهای بورس انجام می‌شود؟

زمان عرضه اولیه نیز قابل توجه است.

بورس تهران در معاملات سه‌شنبه ۱۷ شهریور برای نخستین بار وارد کانال هفت میلیون واحدی شد. شاخص کل در ساعات ابتدایی با بیش از دو درصد رشد به محدوده هفت میلیون و ۷۳ هزار واحد رسید و برتری تقاضا در بسیاری از نمادها ادامه داشت.

گزارش پایان معاملات نیز از ادامه موج قدرتمند تقاضا و تثبیت شاخص بالای این مرز تاریخی حکایت داشت.

این فضای مثبت می‌تواند برای یک عرضه اولیه مزیت مهمی باشد. معمولاً در دوره‌هایی که نقدینگی وارد بورس می‌شود و انتظارات صعودی بالا است، مشارکت در عرضه‌های اولیه نیز افزایش پیدا می‌کند.

از سوی دیگر، عرضه‌های اولیه بخشی از نقدینگی بازار را جذب می‌کنند؛ هرچند با توجه به سقف نسبتاً پایین سرمایه مورد نیاز هر کد در «لبن»، فشار مستقیم آن بر کل بازار احتمالاً محدود خواهد بود.

«لبن» هفدهمین تازه‌وارد بورس در سال ۱۴۰۵

بازار اولیه بورس در سال جاری فعالیت قابل توجهی داشته است.

پیش از «لبن»، سهام ۱۵ شرکت از جمله شیفته آرای شرق، کولان سل، رهیاب پیام گستران، توسعه مالی فیروزه، پاریز شرق، تادیکو، کشت و صنعت هلال، زرین ذرت شاهرود، آکو باتری ایرانیان، نیروی برق سبز منجیل، سیمان تجارت مهریز و فنرسازی زر گلپایگان عرضه شده است.

پس از عرضه زیست اروند فارمد نیز «دامپروری و لبنی رضوی» به عنوان هفدهمین شرکت جدید سال وارد بازار می‌شود.

تداوم عرضه‌های اولیه در شرایطی که شاخص کل رکوردهای جدیدی ثبت می‌کند، از منظر توسعه عمق بازار مثبت ارزیابی می‌شود؛ مشروط بر اینکه قیمت‌گذاری شرکت‌ها نیز متناسب با وضعیت بنیادی آنها باشد.

عرضه اولیه لبن بخریم یا نه؟

صرف «عرضه اولیه» بودن یک سهم به معنی سود تضمین‌شده نیست.

«لبن» چند ویژگی دارد که می‌تواند توجه سهامداران را جلب کند: فعالیت در صنعت غذایی و دامپروری، عرضه تنها هشت درصد از سهام، سقف نسبتاً پایین نقدینگی برای سرمایه‌گذاران خرد و وجود اختیار فروش تبعی برای خریداران مرحله دوم.

در مقابل، قیمت کشف‌شده واقعی، صورت‌های مالی، حاشیه سود صنعت لبنیات، هزینه خوراک دام و شرایط کلی بورس باید در تصمیم سرمایه‌گذاری لحاظ شود.

نکته مثبت این عرضه آن است که حتی در قیمت ارزش‌گذاری، سقف سرمایه لازم برای هر کد کمتر از یک میلیون تومان است و اگر تعداد مشارکت‌کنندگان مشابه عرضه‌های اخیر باشد، مبلغ واقعی تخصیص احتمالاً به چندصد هزار تومان محدود خواهد شد.

بنابراین شنبه ۲۱ شهریور ۱۴۰۵ نگاه بخش بزرگی از معامله‌گران به نماد «لبن» خواهد بود؛ عرضه‌ای یک میلیارد سهمی در روزهایی که بورس تهران تازه قله هفت میلیون واحدی را فتح کرده است. مهم‌ترین عدد روز عرضه نیز فقط ۱۳۷۵ سهم نخواهد بود؛ قیمت کشف‌شده مرحله نخست مشخص می‌کند بازار حرفه‌ای چه ارزشی برای تازه‌وارد لبنی فرابورس در نظر گرفته است.