عرضه اولیه «تابان» دوشنبه ۹ شهریور؛ با ۱۷ میلیون تومان و بیمه ۴۰ درصدی وارد شویم؟
یکی از بزرگترین عرضههای اولیه بازار سرمایه ایران روز دوشنبه ۹ شهریور ۱۴۰۵ انجام میشود. قرار است ۴ میلیارد و ۶۸۷ میلیون و ۵۰۰ هزار سهم گروه پتروشیمی تابان فردا با نماد «تابان» وارد بورس تهران شود. سقف سفارش هر کد ۱۳ هزار و ۲۸۰ سهم و حداکثر نقدینگی موردنیاز در سقف قیمت تقریباً ۱۷ میلیون تومان است؛ اما جذابترین بخش عرضه شاید اختیار فروش تبعی «هتابان۶۶» باشد که قیمت اعمال آن ۱۷۹۲ تومان تعیین شده است. این قیمت دقیقاً ۴۰ درصد بالاتر از سقف ۱۲۸۰ تومانی عرضه است؛ با این شرط مهم که سرمایهگذار سهام تخصیصیافته را تا سررسید حفظ کند.
۱۱:۳۲ - ۰۴ شهريور ۱۴۰۵
وانانیوز|
بورس تهران برای دوشنبه آینده میزبان عرضهای است که به دلیل اندازه شرکت و ارزش سهامی که وارد بازار میشود، توجه زیادی را به خود جلب کرده است.
گروه پتروشیمی تابان فردا بهعنوان ششصدوسیوهفتمین شرکت پذیرفتهشده بورس تهران در گروه محصولات شیمیایی و طبقه تولید مواد شیمیایی پایه بهجز کود قرار گرفته و پس از عرضه در تابلوی اصلی بازار دوم معامله خواهد شد. در مرحله نخست تنها ۱.۵۶۲۵ درصد از سهام شرکت عرضه میشود، اما همین درصد کوچک شامل ۴.۶۸۷۵ میلیارد سهم است.
تسنیم نیز از تابان فردا بهعنوان بزرگترین عرضه اولیه تاریخ بورس یاد کرده است؛ ادعایی که با محاسبه ارزش عرضه قابل درک میشود، زیرا ارزش سهام قابل واگذاری در سقف دامنه قیمت به حدود ۶ هزار میلیارد تومان میرسد.
قیمت عرضه اولیه تابان چقدر است؟
قیمت مبنای «تابان» ۱۲ هزار و ۷۵ ریال یا ۱۲۰۷.۵ تومان برای هر سهم تعیین شده است.
سرمایهگذاران میتوانند سفارشهای خود را در بازه:
۱۱ هزار و ۳۵۱ تا ۱۲ هزار و ۸۰۰ ریال
ثبت کنند.
سقف سفارش برای هر کد معاملاتی حقیقی و حقوقی نیز ۱۳ هزار و ۲۸۰ سهم است. برخلاف عبارتی که در یکی از گزارشهای منتشرشده بهاشتباه «حداقل» نوشته شده، این عدد سقف سفارش هر کد است.
اگر فردی تمام ۱۳ هزار و ۲۸۰ سهم را در سقف قیمت ۱۲۸۰ تومان سفارش دهد، حداکثر مبلغ سفارش او برابر با:
۱۶ میلیون و ۹۹۸ هزار و ۴۰۰ تومان
خواهد بود.
یعنی برای اطمینان از امکان ثبت حداکثر سفارش، حدود ۱۷ میلیون تومان نقدینگی لازم است.
البته این به معنای تخصیص ۱۷ میلیون تومان سهم به همه متقاضیان نیست.
به هر نفر چند سهم تابان میرسد؟
تعداد نهایی سهمی که به هر کد میرسد مستقیماً به میزان مشارکت سرمایهگذاران وابسته است.
در مجموع ۴ میلیارد و ۶۸۷.۵ میلیون سهم عرضه میشود. اگر فرض کنیم همه متقاضیان در یک قیمت معتبر سفارش بگذارند و محدودیت دیگری وجود نداشته باشد، با افزایش تعداد شرکتکنندگان، تخصیص سرانه سریعاً کاهش خواهد یافت.
برای مثال، اگر حدود یک میلیون و ۲۰۰ هزار کد در عرضه شرکت کنند، متوسط تعداد قابل تخصیص به هر کد حدود ۳۹۰۶ سهم خواهد بود. با قیمت سقف، ارزش این تعداد سهم تقریباً پنج میلیون تومان است.
اگر تعداد مشارکتکنندگان به دو میلیون کد برسد، سهم نظری هر نفر به حدود ۲۳۴۳ سهم کاهش پیدا میکند که ارزشی نزدیک سه میلیون تومان در سقف قیمت دارد.
اینها صرفاً سناریوهای ریاضی هستند و میزان واقعی تخصیص پس از پایان ثبت سفارش مشخص خواهد شد. منابع بازار نیز برآورد کردهاند که احتمال تخصیص کامل سقف ۱۳۲۸۰ سهم به همه کدها پایین است.
«بیمه ۴۰ درصدی» عرضه اولیه تابان چگونه کار میکند؟
مهمترین ویژگی این عرضه، اوراق اختیار فروش تبعی با نماد «هتابان۶۶» است.
براساس اطلاعیه عرضه، هر سرمایهگذار به تعداد سهامی که در عرضه اولیه به او تخصیص داده شود، اختیار فروش تبعی دریافت میکند. قیمت اعمال این اوراق ۱۷ هزار و ۹۲۰ ریال، معادل ۱۷۹۲ تومان، و سررسید آن ۷ شهریور ۱۴۰۶ است.
مقایسه این عدد با سقف قیمت عرضه جالب است:
قیمت خرید در سقف: ۱۲۸۰ تومان
قیمت اعمال اختیار فروش: ۱۷۹۲ تومان
اختلاف: ۵۱۲ تومان
یعنی قیمت اعمال دقیقاً ۴۰ درصد بالاتر از سقف قیمت عرضه اولیه است.
به همین دلیل برخی گزارشها از عبارت «بیمه ۴۰ درصدی سهام» استفاده کردهاند. مدیران مرتبط با تابان نیز پیش از انتشار اطلاعیه رسمی از چنین سازوکاری برای حمایت از خریداران خبر داده بودند.
اما تعبیر «سود تضمینی ۴۰ درصدی» نیازمند یک توضیح مهم است.
یک شرط بسیار مهم؛ سهم را بفروشید، بیمه آن از بین میرود
اختیار فروش «هتابان۶۶» معاملات ثانویه ندارد؛ یعنی سرمایهگذار نمیتواند آن را جداگانه در بازار بفروشد.
مهمتر اینکه اگر فرد پیش از تاریخ سررسید بخشی از سهام تابان خود را بفروشد، اختیار فروش مربوط به همان تعداد سهم نیز باطل و غیرقابل اعمال خواهد شد. بنابراین این پوشش برای سرمایهگذاری طراحی شده که حاضر باشد سهام تخصیصیافته در عرضه اولیه را تقریباً یک سال نگهداری کند.
همچنین اعمال اختیار در سررسید نیازمند رعایت شرایط مندرج در اطلاعیه و ارائه درخواست است.
در صورت تأخیر عرضهکننده در تسویه تعهد نیز خسارت روزشمار معادل ۴۰ درصد سالانه پیشبینی شده و اگر تسویه تا پنج روز کاری بعد از سررسید انجام نشود، نرخ خسارت مطابق اطلاعیه به معادل ۵۰ درصد سالانه افزایش پیدا میکند.
پس این ابزار ریسک کاهش قیمت را تا حد زیادی محدود میکند، اما نباید بدون مطالعه شرایط حقوقی آن با سپرده بانکی یا بازده نقدی قطعی یکی دانسته شود.
ارزش واقعی هر سهم تابان چقدر برآورد شده است؟
بخش جذابتر برای تحلیل بنیادی، گزارش ارزشگذاری شرکت است.
در این گزارش، خالص ارزش روز داراییهای گروه پتروشیمی تابان فردا حدود ۹۶۰ هزار میلیارد تومان برآورد شده که معادل ۳۲ هزار و ۱۴۵ ریال برای هر سهم است.
از آنجا که هلدینگهای سرمایهگذاری معمولاً با تخفیف نسبت به NAV معامله میشوند، ارزشگذار نسبت قیمت به NAV معادل ۵۰ درصد را مبنا قرار داده و ارزش هر سهم خرد تابان را حدود:
۱۶ هزار و ۷۳ ریال
محاسبه کرده است.
اما سقف قیمت عرضه اولیه فقط ۱۲ هزار و ۸۰۰ ریال است.
به این ترتیب سقف عرضه حدود ۲۰ درصد پایینتر از ارزش ۱۶۰۷۳ ریالی گزارش ارزشگذاری قرار دارد و معادل تقریباً ۴۰ درصد NAV برآوردشده شرکت است.
البته NAV یک عدد ثابت و تضمینشده نیست. ارزش سهام شرکتهای بورسی موجود در پرتفوی، نرخ ارز، قیمت محصولات پتروشیمی، پیشرفت پروژههای غیربورسی و مفروضات ارزشگذاری میتوانند این عدد را تغییر دهند.
تابان فردا مالک چه داراییهایی است؟
تابان یک تولیدکننده تکمحصولی نیست؛ ساختار آن بیشتر شبیه یک هلدینگ بزرگ انرژی است.
پرتفوی شرکت شامل سهام در مجموعههایی مانند صنایع پتروشیمی خلیج فارس، پتروشیمی زاگرس، خارک، فنآوران، مارون و نفت سپاهان است و داراییهای غیربورسی مهمی مانند پتروپالایش کنگان، پالایش نفت جی و مجموعههای عملیاتی دیگر نیز در آن قرار دارند.
براساس اطلاعات نشست معارفه، حدود ۷۰ درصد NAV تابان به دو دارایی هلدینگ خلیج فارس و پتروپالایش کنگان وابسته است. بنابراین عملکرد این دو مجموعه میتواند نقش بسیار بزرگی در ارزش تابان داشته باشد.
شرکت همچنین ۱۱ طرح توسعهای با چند میلیارد یورو سرمایهگذاری در اختیار دارد و تکمیل این پروژهها یکی از محورهای اصلی رشد سودآوری پیشبینیشده برای سالهای آینده است.
سود تابان چقدر است؟
طبق صورت مالی حسابرسیشده سال مالی منتهی به ۳۱ اردیبهشت ۱۴۰۴، تابان فردا حدود ۲۱.۲ هزار میلیارد تومان سود خالص شناسایی کرده و سود هر سهم پس از افزایش سرمایه ۹۰۰ درصدی، ۷۰۷ ریال گزارش شده است.
مدیرعامل شرکت در جلسه معارفه نیز اعلام کرده پیشبینی سود خالص سال ۱۴۰۵ حدود ۲۴.۸ هزار میلیارد تومان است.
در مقابل، گزارش ۹ماهه منتهی به آبان؟ خیر؛ تازهترین صورت ۹ماهه منتشرشده منتهی به ۳۰ بهمن ۱۴۰۴ سود حدود ۹.۹۸ هزار میلیارد تومانی و EPS معادل ۳۳۳ ریال را نشان میدهد که نسبت به دوره مشابه کاهش داشته است.
از آنجا که تابان یک شرکت سرمایهگذاری است، شناسایی درآمد سود سهام زیرمجموعهها میتواند در دورههای مختلف سال نامتوازن باشد؛ بنابراین برای ارزیابی آن، اتکا به یک فصل به تنهایی کافی نیست و NAV و درآمد شرکتهای زیرمجموعه نیز باید همزمان بررسی شود.
ارزش بازار تابان بعد از عرضه چقدر میشود؟
سرمایه تابان فردا ۳۰ هزار میلیارد تومان است و با ارزش اسمی هزار ریالی، شرکت در مجموع ۳۰۰ میلیارد سهم دارد.
اگر قیمت سهم در عرضه روی سقف ۱۲۸۰ تومان کشف شود، ارزش بازار کل شرکت به حدود:
۳۸۴ هزار میلیارد تومان
میرسد.
در قیمت مبنای ۱۲۰۷.۵ تومان نیز ارزش بازار حدود ۳۶۲ هزار میلیارد تومان خواهد بود.
بنابراین حتی با عرضه تنها ۱.۵۶ درصد سهام، یک شرکت بسیار بزرگ به فهرست بورس تهران اضافه میشود.
عرضه اولیه تابان جذاب است؟
«تابان» سه ویژگی دارد که عرضه آن را متفاوت کرده است: ابعاد بسیار بزرگ هلدینگ، تخفیف قیمت عرضه نسبت به ارزش اعلامشده در گزارش ارزشگذاری و اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۴۰ درصد بالاتر از سقف عرضه.
با این حال سرمایهگذار باید طرف دیگر ماجرا را نیز ببیند. NAV شرکت به ارزش روز داراییها وابسته است، بخش بزرگی از این NAV روی چند سرمایهگذاری متمرکز شده، تحقق سودهای پیشبینیشده به عملکرد شرکتهای زیرمجموعه و تکمیل پروژهها وابسته است و برای برخورداری کامل از حمایت اختیار فروش نیز باید سهام را تا سررسید نگهداری کرد.
در مجموع، عرضه اولیه تابان دوشنبه ۹ شهریور ۱۴۰۵ با سقف سفارش ۱۳۲۸۰ سهم و حداکثر نقدینگی حدود ۱۷ میلیون تومان انجام خواهد شد. ارزش کل عرضه در صورت کشف قیمت روی سقف نزدیک ۶ هزار میلیارد تومان است و خریداران به همان تعداد سهم تخصیصیافته، اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۱۷۹۲ تومان دریافت میکنند.
برای سرمایهگذاران خرد شاید مهمترین نکته این باشد: ۱۷ میلیون تومان مبلغ لازم برای ثبت حداکثر سفارش است، نه مبلغی که الزاماً به هر نفر تخصیص مییابد. با توجه به بزرگی و جذابیت این عرضه، میزان مشارکت روز دوشنبه تعیین خواهد کرد در نهایت چند میلیون تومان «تابان» به هر کد بورسی میرسد.
پرونده ویژه
لینک کپی شد
ارسال نظر
جدیدترین اخبار
روی خط
