فولاد ایرانیان
وشمال چرا هنوز معامله نمی‌شود؟ از اخطار سازمان بورس درباره هیئت‌مدیره تا زیان و توقف طولانی سهم
بیش از یک ماه از آخرین معامله «وشمال» گذشته و پرونده سرمایه‌گذاری چشم‌انداز توسعه شمال در این مدت از یک تعلیق اطلاعاتی به مسئله‌ای جدی‌تر درباره حاکمیت شرکتی رسیده است؛ سازمان بورس از تعیین‌تکلیف‌نشدن هیئت‌مدیره پس از حدود دو سال انتقاد کرده، شرکت با زیان بهار را پشت سر گذاشته و سهامداران همچنان منتظر روشن‌شدن سرنوشت نمادی هستند که آخرین معامله ثبت‌شده آن به ۱۱ شهریور برمی‌گردد.
۰۶:۵۹ - ۱۳ مهر ۱۴۰۵
وانانیوز|
نماد «وشمال» این روزها نمونه‌ای قابل توجه از شرکتی است که مشکل سهامدار آن فقط سود و زیان صورت‌های مالی نیست. بررسی سوابق معاملات نشان می‌دهد آخرین معامله ثبت‌شده سرمایه‌گذاری چشم‌انداز توسعه شمال در ۱۱ شهریور ۱۴۰۵ و در قیمت پایانی ۲۷ هزار و ۴۷۰ ریال انجام شده است. همان روز فرابورس اعلام کرد به دلیل عدم افشای به‌موقع اطلاعات بااهمیت موضوع ماده ۱۳ دستورالعمل افشای اطلاعات و برای بررسی علت این تأخیر و وضعیت شفافیت اطلاعاتی ناشر، نماد تعلیق می‌شود. پس از آن تعلیق ادامه یافت و در میانه شهریور موضوع دیگری نیز آشکار شد: سازمان بورس در نامه‌ای رسمی نسبت به بلاتکلیفی طولانی هیئت‌مدیره شرکت واکنش نشان داد.
تعلیق وشمال از کجا شروع شد؟
اطلاعیه تعلیق وشمال در ۱۱ شهریور برخلاف توقف‌های معمول ناشی از مجمع یا انتشار یک اطلاعیه گروه «الف» و «ب» بود. در متن منتشرشده تأکید شده بود که شرکت اطلاعات بااهمیت موضوع ماده ۱۳ دستورالعمل افشا را به‌موقع منتشر نکرده و از ناشر خواسته شده علت تأخیر را تشریح کند. به همین دلیل نماد برای بررسی وضعیت شفافیت اطلاعاتی تا ۲۵ شهریور تعلیق شد.
در ادامه نیز پیام «تداوم تعلیق» در سابقه ناظر ثبت شد. بررسی فهرست اطلاعیه‌های شرکت نشان می‌دهد در این فاصله مجموعه‌ای از توضیحات، شفاف‌سازی‌ها، معرفی یا تغییر در ترکیب اعضای هیئت‌مدیره، گزارش فعالیت هیئت‌مدیره و نهایتاً دعوت به مجمع عمومی عادی به‌طور فوق‌العاده منتشر شده است.
این توالی نشان می‌دهد پرونده وشمال صرفاً با انتشار یک اطلاعیه ساده بسته نشده و ناشر ناچار شده طی چند مرحله اطلاعات بیشتری در اختیار بازار قرار دهد.
با این حال باید میان «تأخیر در افشای اطلاعات» و «اثبات تخلف سنگین» تفاوت گذاشت. اطلاعیه‌های موجود از عدم افشای به‌موقع و بررسی شفافیت سخن می‌گویند؛ بنابراین تا زمانی که مرجع قانونی حکم مشخصی صادر نکرده باشد، نمی‌توان مدیران شرکت را به تخلفی فراتر از موارد اعلام‌شده نسبت داد.
سازمان بورس: هیئت‌مدیره پس از دو سال تعیین‌تکلیف نشده بود
جدی‌ترین بخش پرونده وشمال را باید در نامه سازمان بورس جست‌وجو کرد.
بورس۲۴ در گزارشی از نامه رسمی سازمان بورس و اوراق بهادار به سرمایه‌گذاری چشم‌انداز توسعه شمال خبر داد که در آن نهاد ناظر نسبت به تعیین‌تکلیف‌نشدن هیئت‌مدیره شرکت پس از گذشت حدود دو سال انتقاد کرده و شرکت را ملزم کرده بود حداکثر ظرف سه روز کاری توضیحات و دفاعیات خود را ارائه دهد.
برای یک شرکت حاضر در بازار سرمایه، هیئت‌مدیره فقط یک ساختار اداری نیست. تصمیم‌گیری درباره سرمایه‌گذاری‌ها، صورت‌های مالی، سیاست‌های تأمین مالی، معاملات بااهمیت، انتخاب مدیرعامل، نظام کنترل داخلی و پاسخگویی به سهامداران همگی از کانال هیئت‌مدیره عبور می‌کنند.
بنابراین اگر ترکیب یا وضعیت قانونی هیئت‌مدیره برای مدتی طولانی تعیین‌تکلیف نشده باشد، مسئله مستقیماً به حاکمیت شرکتی مربوط می‌شود.
این موضوع به‌خصوص برای یک شرکت سرمایه‌گذاری اهمیت بیشتری دارد؛ زیرا ماهیت فعالیت چنین شرکتی اساساً بر تصمیمات تخصیص سرمایه و مدیریت دارایی‌ها استوار است.
پاسخ عجیب شرکت؛ «توکن منقضی شده بود»
بخش دیگری از پاسخ وشمال نیز توجه‌برانگیز بود.
براساس گزارشی که از توضیحات شرکت منتشر شد، وشمال اعلام کرده بود در موعد مقرر توکن شرکت به دلیل انقضای اعتبار در دسترس نبوده و به همین دلیل ارسال پاسخ و توضیحات با تأخیر انجام شده است. شرکت در عین حال تأکید کرده بود توضیحات لازم درباره موضوعات موردنظر در زمان مقتضی طی مکاتبات به سازمان بورس ارائه شده است.
این پاسخ شاید از نظر فنی بتواند بخشی از علت تأخیر در ارسال مکاتبات را توضیح دهد، اما برای یک شرکت بورسی سؤال دیگری ایجاد می‌کند: آیا زیرساخت دسترسی به سامانه‌های رسمی افشا نباید به گونه‌ای مدیریت شود که انقضای یک ابزار دسترسی مانع پاسخگویی به نهاد ناظر نشود؟
این موضوع به معنای تخلف یا سوءنیت نیست، اما از منظر کیفیت فرآیندهای اداری و کنترل داخلی شرکت قابل بررسی است.
در شرکتی که سهامداران عمومی دارد، تأخیر در افشا صرفاً یک مسئله میان مدیران شرکت و سازمان بورس نیست؛ هر ساعت یا روز تأخیر می‌تواند فاصله اطلاعاتی میان ناشر و سرمایه‌گذار را افزایش دهد.
شرکت بالاخره مجمع برگزار کرد
در روزهای بعد وشمال برای برگزاری مجمع عمومی عادی به‌طور فوق‌العاده فراخوان داد. جلسه در ۷ مهر ۱۴۰۵ در بابل برگزار شد و یکی از دستورهای اصلی آن انتخاب اعضای هیئت‌مدیره بود. صورت تصمیمات نیز در ۷ و ۸ مهر روی سامانه اطلاع‌رسانی قرار گرفت.
این اتفاق اهمیت زیادی دارد، زیرا نشان می‌دهد دست‌کم فرآیند تعیین‌تکلیف ساختار مدیریتی پس از اخطار نهاد ناظر وارد مرحله اجرایی شده است.
بنابراین گزارش امروز نباید چنین القا کند که شرکت همچنان هیچ اقدامی برای هیئت‌مدیره انجام نداده است. مجمع برگزار شده و تصمیمات آن نیز منتشر شده است.
اما مسئله سهامدار در اینجا پایان پیدا نمی‌کند.
سؤال اصلی این است که آیا برگزاری مجمع و تصمیمات جدید برای رفع تمام دلایل تعلیق کفایت کرده و نماد چه زمانی امکان بازگشت به معاملات را پیدا خواهد کرد؟
تا آخرین داده معاملاتی قابل مشاهده، معامله‌ای پس از ۱۱ شهریور برای وشمال ثبت نشده است.
بیش از یک ماه بدون امکان معامله
آخرین قیمت پایانی ثبت‌شده وشمال ۲۷ هزار و ۴۷۰ ریال است. در روز ۱۱ شهریور تنها حدود ۲۱ هزار و ۷۸۰ سهم در چهار معامله دست‌به‌دست شد و پس از آن تاریخچه قابل مشاهده بازار معامله جدیدی را نشان نمی‌دهد.
این موضوع برای سهامدار یک هزینه کاملاً واقعی دارد.
ممکن است ارزش دارایی شرکت افزایش پیدا کند یا حتی صورت‌های مالی آینده بهتر شود، اما سهامداری که امکان معامله ندارد نمی‌تواند درباره سرمایه خود تصمیم بگیرد. اگر به نقدینگی نیاز داشته باشد امکان فروش ندارد و اگر اتفاقی بنیادی در شرکت رخ دهد نیز بازار نمی‌تواند فوراً قیمت جدیدی برای سهم کشف کند.
به همین دلیل تعلیق طولانی را نمی‌توان فقط یک مسئله فنی دانست.
نقدشوندگی بخشی از ارزش یک سهم است.
وشمال در بهار همچنان زیان‌ده بود
مشکلات مدیریتی تنها محور قابل بررسی در وشمال نیست. آخرین صورت مالی سه‌ماهه شرکت نیز نشان می‌دهد سرمایه‌گذاری چشم‌انداز توسعه شمال همچنان در محدوده زیان قرار دارد.
طبق صورت‌های مالی سه‌ماهه منتهی به ۳۱ خرداد ۱۴۰۵، وشمال ۵ میلیارد و ۷۵۰ میلیون ریال زیان شناسایی کرده و زیان هر سهم به ۴۷ ریال رسیده است. البته نسبت به دوره مشابه سال قبل وضعیت بهتر شده و میزان زیان حدود ۷۱ درصد کاهش یافته است.
بنابراین باید دو بخش این خبر را کنار یکدیگر دید.
از یک طرف، شرکت هنوز زیان‌ده است.
از طرف دیگر، سرعت زیان‌دهی نسبت به سال قبل کاهش قابل توجهی داشته است.
در نتیجه نمی‌توان از گزارش سه‌ماهه نتیجه گرفت که وضعیت مالی شرکت نسبت به گذشته وخیم‌تر شده؛ اما هنوز هم سود عملیاتی پایداری که بتواند برای سهامدار ارزش جدید ایجاد کند در این دوره دیده نمی‌شود.
سال قبل هم سودی برای تقسیم نبود
سابقه سال مالی قبل تصویر کامل‌تری ارائه می‌کند.
در صورت‌های مالی سال منتهی به ۳۰ اسفند ۱۴۰۳، وشمال ۲۷۷ ریال زیان به ازای هر سهم شناسایی کرده بود و زیان انباشته پایان دوره به حدود ۴۶۴ میلیارد و ۲۹۲ میلیون ریال رسیده بود. مجمع نیز طبیعتاً سود نقدی برای هر سهم تصویب نکرد.
برای مقایسه، در سه‌ماهه ۱۴۰۴ نیز شرکت ۱۶۲ ریال زیان برای هر سهم ساخته بود و اکنون این رقم در سه‌ماهه ۱۴۰۵ به ۴۷ ریال کاهش یافته است.
این روند نشان می‌دهد فشار زیان نسبت به گذشته کاهش یافته، اما شرکت هنوز وارد منطقه سودآوری پایدار نشده است.
شرکت سرمایه‌گذاری بدون درآمد قابل توجه از واگذاری و سود سهام؟
گزارش‌های فعالیت ماهانه وشمال نیز نکته جالب دیگری دارند.
در گزارش‌های منتشرشده برای ماه‌های مختلف، شرکت بارها اعلام کرده از محل واگذاری سهام درآمدی کسب نکرده و از محل سود سهام محقق‌شده نیز رقمی ثبت نشده است. همین وضعیت در گزارش‌های اخیر مربوط به مرداد و شهریور ۱۴۰۵ نیز دیده می‌شود.
این موضوع برای یک شرکت سرمایه‌گذاری اهمیت دارد.
البته درآمد شرکت سرمایه‌گذاری الزاماً نباید هر ماه از فروش سهام یا دریافت سود نقدی ایجاد شود؛ ارزش دارایی‌ها می‌تواند از مسیر افزایش ارزش سرمایه‌گذاری‌ها تغییر کند و زمان دریافت سود شرکت‌های سرمایه‌پذیر نیز متفاوت است.
اما اگر در دوره‌های طولانی درآمد محقق‌شده از اصلی‌ترین فعالیت‌های سرمایه‌گذاری محدود باشد، تحلیلگر باید ترکیب پرتفوی، ارزش بازار سرمایه‌گذاری‌ها و برنامه شرکت برای تبدیل دارایی‌ها به بازده واقعی را بررسی کند.
یک تناقض جالب در قیمت وشمال
پیش از تعلیق، سهم وشمال عملکرد قیمتی قابل توجهی داشت.
داده‌های بازار در حوالی آخرین روزهای معامله نشان می‌دهد سهم طی سه ماه حدود ۷۹ درصد و طی شش ماه حدود ۱۱۵ درصد بازده داشته و از ابتدای سال نیز حدود ۴۶ درصد رشد کرده بود.
این اعداد به خودی خود هیچ ارتباطی با تعلیق یا مشکلات هیئت‌مدیره را اثبات نمی‌کنند.
اما برای تحلیل سهم پرسش‌برانگیزند.
بازار پیش از توقف حاضر بوده قیمت بالاتری برای وشمال پرداخت کند، در حالی که شرکت در صورت مالی سه‌ماهه هنوز زیان‌ده بوده و کمی بعد نیز مسئله عدم افشای به‌موقع و وضعیت هیئت‌مدیره مورد توجه سازمان بورس قرار گرفته است.
این تفاوت میان رفتار قیمت و وضعیت گزارش‌شده شرکت الزاماً به معنای غیرمنطقی بودن رشد سهم نیست؛ ممکن است بازار ارزش دارایی‌های شرکت یا تحولات آینده را قیمت‌گذاری کرده باشد. اما دقیقاً به همین دلیل کیفیت افشا اهمیت بیشتری پیدا می‌کند.
هرچه رشد قیمت یک سهم بیشتر باشد، سرمایه‌گذار بیشتر نیاز دارد بداند این رشد بر چه اطلاعاتی استوار است.
مشکل اصلی وشمال فقط ۴۷ ریال زیان نیست
اگر فقط صورت مالی سه‌ماهه را ببینیم، پرونده وشمال شاید چندان بزرگ به نظر نرسد. ۵.۷۵ میلیارد ریال زیان برای شرکتی با این ساختار عددی نیست که به‌تنهایی بتوان از آن بحران مالی ساخت، ضمن اینکه زیان نسبت به سال گذشته نیز به میزان قابل توجهی کاهش یافته است.
اما وقتی این رقم کنار سایر اتفاقات قرار می‌گیرد، تصویر متفاوت می‌شود:
عدم افشای به‌موقع اطلاعات بااهمیت؛
تعلیق نماد برای بررسی وضعیت شفافیت؛
اخطار سازمان بورس درباره تعیین‌تکلیف‌نشدن هیئت‌مدیره برای مدت طولانی؛
تأخیر در پاسخ که شرکت بخشی از آن را به انقضای توکن نسبت داده؛
زیان‌دهی مالی؛
و بیش از یک ماه عدم امکان معامله سهم.
هرکدام از این موارد به تنهایی شاید قابل مدیریت باشند، اما کنار هم قرار گرفتن آنهاست که پرونده وشمال را برای سهامداران مهم می‌کند.
حاکمیت شرکتی یعنی چه و چرا سهامدار باید اهمیت بدهد؟
گاهی تصور می‌شود انتخاب هیئت‌مدیره یک فرآیند تشریفاتی است که اثر مستقیمی بر جیب سهامدار ندارد.
در عمل چنین نیست.
هیئت‌مدیره تعیین می‌کند سرمایه شرکت چگونه مصرف شود، چه دارایی‌هایی خریداری یا فروخته شوند، چه میزان ریسک پذیرفته شود، مدیرعامل چه کسی باشد، معاملات با اشخاص وابسته چگونه کنترل شوند و چه سیاستی درباره تأمین مالی اجرا شود.
در شرکت سرمایه‌گذاری، اهمیت این موضوع چند برابر است؛ چون محصول اصلی شرکت همان «تصمیم سرمایه‌گذاری» است.
بنابراین بلاتکلیفی طولانی در ساختار هیئت‌مدیره را نمی‌توان صرفاً یک مسئله ثبتی دانست.
واکنش رسمی سازمان بورس نیز نشان می‌دهد نهاد ناظر این موضوع را به اندازه‌ای مهم دانسته که شرکت را ملزم به ارائه توضیح ظرف سه روز کاری کرده است.
مجمع برگزار شد؛ آیا مشکل تمام شد؟
با برگزاری مجمع ۷ مهر و انتشار تصمیمات در ۸ مهر، بخشی از مسئله وارد مرحله جدید شده است.
این تحول مثبت است، زیرا نشان می‌دهد پس از ماه‌ها و در پی فشار نهاد ناظر، مجمعی که انتخاب اعضای هیئت‌مدیره نیز در دستور کار آن قرار داشت برگزار شده است.
اما برای سهامدار پایان واقعی پرونده زمانی خواهد بود که وضعیت حقوقی و اطلاعاتی شرکت از دید ناظر تعیین‌تکلیف شود و امکان معامله عادی سهم بازگردد.
اگر تمام موارد مورد مطالبه سازمان بورس برطرف شده باشد، انتظار می‌رود مسیر بازگشایی روشن شود.
اگر همچنان اطلاعاتی نیازمند بررسی باشد، بازار باید بداند دقیقاً چه مسئله‌ای باقی مانده است.
سهامدار وشمال اکنون چه چیزی می‌خواهد؟
خواسته سهامدار پیچیده نیست.
اول اینکه روشن شود موضوع عدم افشای به‌موقع چه اطلاعات بااهمیتی بوده و توضیحات شرکت تا چه اندازه مورد قبول ناظر قرار گرفته است.
دوم اینکه مشخص شود با برگزاری مجمع اخیر، پرونده هیئت‌مدیره به‌طور کامل تعیین‌تکلیف شده یا اقدامات ثبتی و قانونی دیگری باقی مانده است.
سوم اینکه زمان بازگشایی سهم روشن شود.
و چهارم اینکه مدیریت جدید یا تثبیت‌شده شرکت درباره مسیر خروج از زیان و برنامه سرمایه‌گذاری وشمال توضیح قابل اندازه‌گیری ارائه دهد.
وشمال؛ سهامداری که بیش از سود به «پاسخ» نیاز دارد
وشمال در سه‌ماهه اخیر زیان خود را به‌شدت کاهش داده و این نکته را باید در گزارش منصفانه لحاظ کرد. شرکت نسبت به دوره مشابه سال قبل زیان کمتری ساخته و برگزاری مجمع اخیر نیز نشان می‌دهد فرآیند اصلاح وضعیت هیئت‌مدیره آغاز شده یا دست‌کم وارد مرحله عملی شده است.
اما این نکات مثبت اصل مسئله را از بین نمی‌برد.
آخرین معامله ثبت‌شده سهم همچنان مربوط به ۱۱ شهریور است؛ تعلیق از مسئله عدم افشای به‌موقع اطلاعات آغاز شد؛ نهاد ناظر درباره وضعیت هیئت‌مدیره تذکر رسمی داد و شرکت نیز در دوره جاری هنوز سودآور نشده است.
به همین دلیل سؤال امروز سهامدار وشمال فقط این نیست که شرکت چند ریال زیان ساخته است.
سؤال بزرگ‌تر این است:
چرا یک شرکت حاضر در بازار سرمایه باید به نقطه‌ای برسد که سازمان بورس بعد از حدود دو سال نسبت به تعیین‌تکلیف‌نشدن هیئت‌مدیره آن اخطار بدهد و سهامدار برای بیش از یک ماه امکان معامله دارایی خود را نداشته باشد؟
مجمع برگزار شده و اکنون فرصت مناسبی برای بستن این پرونده ایجاد شده است.
بازار منتظر است ببیند بعد از هشدار سازمان بورس، شفاف‌سازی‌های متعدد و تشکیل مجمع، وشمال چه زمانی از مرحله توضیح عبور می‌کند و دوباره به یک سهم قابل معامله با ساختار مدیریتی روشن تبدیل می‌شود.
پرونده ویژه
لینک کپی شد
ارسال نظر
جدیدترین اخبار
روی خط
پربحث
